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磊哥投资笔记|投资中最大的不变就是变化本身
发布时间:2021-11-25        浏览次数: 次        

  郑磊:汇添富基金经理,具有11年证券从业经验,其中7年投资管理经验,拥有复旦大学社会医学与卫生事业管理硕士学位。郑磊先生从业以来完整经历市场周期,在长期投资实战中形成了正确的价值观、科学的投资方法与稳定的投资风格。

  纵观全球市场,医药行业似乎是“长坡厚雪”的天然好赛道。杰里米·J·西格尔在《投资者的未来》中曾提到美国历史上20个表现最佳的“幸存者”股票,其中有5个就来自医药行业,包括数家全球知名药厂。回顾历史相对较短的A股市场,同样可以发现一大批医药牛股,WIND数据显示,截至2021年6月30日,过去的15年间,累计涨幅超过15倍的医药股有近30只,有3只甚至超过了100倍。

  看着这个涨幅榜单,笔者不禁畅想,如果能坚持买入或者持有这些好股票该有多美好,但事实并非如此简单。在2013年以后如果继续持有这个榜单上的一些知名公司,过去五年的投资回报率并不理想。然而,其中有些公司的资产回报率(ROE/ROIC)其实一直维持在较高水平,业绩持续增长,但估值体系却在最近几年发生巨大变化,风光不在。那么,什么因素导致这种变化?

  我们需要重新回到宏观视角下去思考。2018年是中国医药产业发展历史上非常重要的一年。国家医保局的成立意味着医保支付方的角色将发生重大变化,这个单一大买方将一改过去医保被动的支付地位,大幅提升其在产业链的话语权。受此影响,行业逻辑将被重构,从过去简单、粗放的医保需求红利拉动,转向未来复杂、精细的医保供给结构优化。行业将回归价值,药品将回归其医学属性,产品力将成为核心竞争力。与此同时,我们还需要放眼全球:随着国家药监局体系的重建,新药审批效率正在以一个前所未有的景象呈现在我们面前;在可见的未来,国内医药市场将从封闭走向开放,国内医药企业将面临越来越多来自全球药厂的挑战。

  可见,在过去几年,医药的产业环境实际上发生了剧烈变化,而在新的产业环境下企业的竞争力正在被重新定义。未来的医药市场将处于传统与新兴分化的结构变迁中,旧时代与新成长的交替将成为主旋律。而这种新老交替就对我们如何在新时期寻找高质量证券提出了挑战。如果我们简单地套用线性思维去对未来进行判断,可能将掉入估值陷阱。

  风险提示:基金有风险,投资需谨慎。本资料仅为宣传材料,不作为任何法律文件。投资有风险,基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产,但不保证基金一定盈利,也不保证最低收益。基金的过往业绩不预示未来表现,基金管理人管理的其他基金业绩并不构成基金业绩表现的保证。