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债市后市何去何从?解读鹏华8位固收绩优基金经理运作策略
发布时间:2021-11-21        浏览次数: 次        

  近期,国内权威基金评级机构晨星中国、银河证券、海通证券招商证券等陆续发布了截至三季度末的长期业绩榜单、评级名单。据了解,鹏华基金固收团队凭借突出的主动管理能力,旗下共有18只债基斩获五星评级,其中5只债基同获三家机构三年期五星评级,显示出了一流大型固收公司整体领先的综合实力。同时,伴随公募三季报完成披露,鹏华旗下多位固收明星基金经理三季度的运作策略也清晰地呈现出来,为投资者后市布局提供了参考。

  具体来看,鹏华固收旗下一批绩优产品在中长期历史上稳定保持同类一流水准,诠释了长跑中胜出。据银河证券数据,截至2021年9月30日,从近三年维度看,鹏华固收旗下15只债基的净值增长率超20%。其中王石千管理的鹏华可转债A(000297)、刘涛管理的鹏华丰融定开债(000345)和鹏华丰禄(003547)近3年分别以108.17%、30.74%、21.20%的净值增长率,在同类产品排名中稳居第1名。拉长最近5年业绩来看,鹏华固收旗下共有10只债基近五年净值增长率超25%,其中鹏华丰融定开债近5年净值增长率为46.98%,同类排名1/34;鹏华可转债A近5年净值增长率为100.72%,同类排名1/14;王石千的“固收+”代表作鹏华双债加利A(000143)、鹏华双债保利(000338)近5年的净值增长率分别为38.69%、36.63%,均位居同类前20%。

  此外,鹏华固收旗下多只债基穿越市场波动,努力践行长期投资理念,在晨星中国的长期业绩榜单上也“星光熠熠”。截至2021年9月30日,公司旗下9只债基跻身榜单TOP10,覆盖一年期、三年期、五年期、十年期等多个时间维度。从五年期榜单看,王石千和方昶管理的鹏华可转债A和鹏华信用增利 (206003),分别以14.96%和6.06%的年化净值增长率,名列18只可转债基金和100只普通债券型基金第1名;祝松执掌的鹏华产业债 (206018)以5.32%的年化净值增长率,位居100只普通债券型基金第7名。

  值得一提的是,由于评选条件严苛,能够从成百上千只基金中突出重围、跻身权威机构五星榜单的基金称得上业内精品,凭借长期稳健的投资风格,鹏华固收旗下五星基金群星耀眼。截至2021年9月30日,共有18只债基斩获银河、海通、招商三大机构五星评级,15只基金获得三年期五星评级,7只基金获评五年期五星评级。其中,鹏华可转债A(000297)、鹏华丰达(003209)、鹏华丰禄、鹏华丰康(004127)、鹏华丰享(004388)5只基金更是同获三家机构三年期五星评级,更显珍贵。

  不凡的业绩与优秀的投资理念、投资方法密不可分,展现了基金经理杰出的主动管理能力。据了解,自2003年组建固收团队以来,鹏华基金历经18年淬炼与牛熊打磨,如今已打造出一支66人的“梦之队”,并培养出熠熠生辉的品牌基金经理群体,涵盖老中青三代。如刘太阳、祝松、张佳、叶朝明等,均为历经多轮债市考验的投研老将;刘涛、李振宇等为团队中坚力量担当;王石千、方昶、汪坤等作为团队新势力,在“固收+”领域积累了丰富的经验。在此次披露的公募三季报中,上述8位绩优基金经理分别解读当前债市投资逻辑。

  鹏华丰收作为一只“老牌”二级债基,由老将刘太阳管理。回顾其运作策略,刘太阳指出,三季度债券收益率曲线呈现陡峭化压力,所有债券财富指数均出现不同程度的上涨,权益市场小幅下挫。报告期内主要以持有中高评级信用债为主,组合期初将久期维持中性略高水平,8月初将久期降低至中性较低水平,同时对权益市场投资进行了适度参与。

  谈及一级债基的市场环境和运作策略,祝松在鹏华产业债三季报中指出,三季度我国债市整体上涨,信用利差整体呈现先收窄后扩大走势,银行理财等机构行为变化对信用利差走势影响较大;股市整体震荡,半导体、新能源等景气赛道冲高回落,食品饮料等板块下跌后反弹,市场波动加大;受债市上涨拉动及转债结构比较符合权益市场风格等因素影响,转债市场整体表现较好,估值进一步拉升,性价比有所降低。鹏华产业债以买入并持有中高评级信用债为主,组合久期小幅波动,对可转债和可交换债进行了小幅仓位调整和持仓结构调整。

  叶朝明在鹏华稳利短债三季报中分析了当前债市面临的整体环境,并回顾了短债基金相关运作。他指出,国内经济压力加大,供需两端均受到一定影响,政策方面更加强调跨周期调节,稳健的货币政策要灵活精准、合理适度,房地产行业整体债务情况较为稳定,对金融体系的风险传导暂时可控。在此背景下,三季度债市收益率减弱,1年期国开债收益率减弱12BP左右,1年期AA+短融收益率减弱9BP左右。7月主动提升杠杆和久期水平,参与债券收益率减弱机会,8月、9月降低杠杆和久期水平进行防守,季末在资金面偏紧的时点进行买入返售资产配置,以提升组合净值稳健性。

  针对纯债基金运作,刘涛在鹏华丰禄三季报中表示,三季度债市上涨后跌,7月初随着央行全面降准资金宽松,债市出现上涨,8月底至9月随着地方债发行力度加大,债市出现回调。在债券的配置上先攻后守,前期以偏长久期利率做进攻,后期卖出利率债兑现收益、以偏中短久期中高等级信用债持有为主,从而使得组合净值在三季度债市波动的情况下表现稳健。

  鹏华丰康是李振宇的代表作,他在三季报中分享了纯债基金的运作策略。李振宇指出,报告期内10年期国债收益率下行20BP,10年期国开债收益率减弱29BP;信用债收益率在7月份大幅减弱后,8月以来受资管新规过渡期银行理财整改的影响收益率出现上行,报告期内3年期AAA、AA+中票收益率分别下行22BP、23BP,3年、5年期品种信用利差、期限利差明显走扩。在市场压力过程中组合久期和杠杆水平均保持在较高水平,8月以来组合逐步降低信用债久期,持仓品种以中短期限、中高等级信用债为主,阶段性参与利率债交易性机会,获取了较好的收益回报。

  作为攻守兼备的投资品种,鹏华可转债备受市场关注,王石千在其三季报中指出组合以精选基本面优质、估值较为合理的转债和股票进行配置。展望后市机遇,他指出,债市方面,预计短期有调整压力,但随着地产销售、投资回落,经济压力有所加大,货币政策可能继续维持灵活适度的基调,债市收益率总体仍可能保持低位震荡格局;股市方面,预计权益市场仍以结构性机会为主,关注景气度较好的行业和个股的投资机会;转债方面,上市公司通过发行可转债融资,转债市场存续个券数量持续增长,将重点关注新发转债以及存续转债估值调整后的机会。

  鹏华信用增利也是团队打造的二级债基代表作,同样考验基金经理方昶的大类资产配置能力。回顾投资环境和运作思路,方昶在三季报中表示,三季度债市收益率总体减弱,长期限债券收益率减弱幅度大于短期限债券。股市表现分化,以煤炭、有色、钢铁为代表的周期股以及电气设备为代表的新能源相关板块表现较好。鹏华信用增利三季度坚守高等级优质信用债底仓,以套息交易为主,6、7月份主动拉长组合久期,获得了较好的资本利得收益;权益投资方面,整体维持中性偏高仓位,行业上均衡配置,结构上对于部分高景气、高成长方向做出一定幅度加仓,未来将延续稳健风格,力争为投资者创造中长期持续稳健回报。

  而汪坤则分享了理财替代固收+鹏华招华的的投资策略:采用积极主动管理的投资方法,自上而下地进行大类资产配置、债券投资和股票投资等,在严格控制风险的前提下,力争基金资产的长期稳健增值。汪坤表示组合以绝对收益为目标,在固定收益部分控制久期,确保组合在回调期间没有受到较大影响;权益方面,组合以稳健为前提,以景气度优劣进行判断并轮动投资,进而为组合带来一定的收益回报和偏小的回撤。